| 发布日期：2026-02-06 04:19 点击次数：90 |
【从舌头这东西说起】我们人是通过眼、耳、鼻、舌、身、意这“六根”来接触外部世界的，不管你AI技术如何发展，但我想，只要我们还生活在地球，我估计也摆脱不了这“六根”。摆脱的了吗？我使劲想了想，还是摆脱不了，而其中的舌头，我感觉就比较奇怪，或者说，它可以为我们投资提供一些“路径依赖”。
舌头这东西，一是可以让我们饱腹，二是可以让我们有“意”的联想。饱腹的东西，无论是多好，就怕是山珍海味吧，也有吃腻的时候，但是满足“意”的层面则可以说是无限的，或者说，满足了以后，仍然会想着再去品尝。比如说白酒吧，有人就是好这一口，时不时地想去喝它一喝。所以，我经常说，白酒这东西似乎是镶嵌在人的基因里的东西。有人说，喝酒是诗意，生活中如果没有了酒，似乎就太缺少意味了。我觉得，这种人就懂酒，也是懂得生活的。
有人说，人口要减少了，许多中国人不喝白酒了，这可能是事实，但是仍然会有许多中国人喝白酒的，这恐怕也是事实。其实，如果你总是纠结这些东西，我觉得就是没有抓住主要矛盾。比如，白酒这个行业玩家就这么多，新进的玩家不能说没有，但是我看现在是很少了，所以，从供给端看问题，就容易看得清楚。当行业周期来临之后，中小企业是要出清的，而且是要加速出清，时间越长，出清得越好，这是没有办法的事情，最后当供需之间达到某种平衡之后，这轮行业的周期调整也就快结束了。头部酒企如茅台，它的全系大概行业占比2%多，所以说，出清得越好，这些头部酒企的占比就会越高，实在没有办法，这就是行业的规律（马太效应）。
所以，作为白酒的投资人，实际上我是“乐见”这种行业出清的，而且时间越长越好。你不信吗？反正我信！
【我的业绩就是要分红】每到年底，市场上很多人是要晒一年的投资业绩的，比如，今年会上涨或下跌多少多少，但这样的计算方法有什么意义呢？如实说，以前我也是这样计算的，但是现在早不了，因为我感觉着没有太大意义（特别是短期来讲）。所以，我现在计算业绩的方式，就是我持有多少股份，它每年每股收益有多少，然后给我多少分红。特别是分红，这才是我现在的“自由现金流”，分红之后，我可视市场情况进行股息复投。
这种方法，可以“逼迫”着我找现金流充沛，并且愿意分红给我们股东的公司去投资。比如，贵州茅台、东阿阿胶、格力电器，这三家公司目前的股息率均是比较高的（3%、5%、7%），这样我便有了“自由现金流”。
这种方法，还“逼迫”着我不再企盼股价上涨，相反，若是它们的股价掉下来，我反而更可以用股息积累更多的股权。以我公开分享的女儿账户为例，格力电器2019年5月份买入的，开始是持有1400股，但现在已持有15300股；东阿阿胶2015年1月5日，持有2400股，现在持有10700股。这些多出来的股份，除了前几年有打新收入外，主要就是组合中的股息收入换来的。我的目标是格力电器2万股，东阿阿胶2万股。这个目标究竟能否实现呢？这就要看市场状况了，只要它们的估值不高，我便可以利用股息收入再买入。在这种情况下，我实际上并不企盼着它们的股价上涨到离谱的程度。
【PE估值与现金流折现模型】在对一家企业估值时，我们究竟是采用PE模型呢，还是采用现金流折现值模型？我觉得，两种方法均可以用，比如，不买入PE估值过高的品种，但这其中会纠缠着不少的变量，真正科学的公式，还是现金流折现模型，即一家公司的内在价值是其未来自由现金流的折现值。
当然，这种估值模型，还是一种思维方法，因为一家企业的未来究竟能够产生多少自由现金流，不要说是我们这些小股东，就是公司的高管我估计也是算不清楚的。所以，多少年前，我就结合这个估值模型，提出了“五性”标准，即长寿性、稳定性、成长性、盈利性（受限制盈余少），管理层有德性。只要符合这“五性”标准的公司，我认为它们的价值就高。
依这个标准，来衡量自己的持仓，我感到贵州茅台、片仔癀、东阿阿胶，无疑是具有“五性”标准的，特别是它们均具有永续经营的特点，即具有长寿性。那么，格力电器呢？我通过多年的观察，认为它也是具有“五性”标准的公司。格力电器是要打造百年老店的，从现在看，它的全产业链自主创新+多年的品牌技术积累+利润之上的文化，构筑起了它强大的护城河，在可以视见的未来，我认为，这种护城河不是变窄了，反而是变宽了。我认为，投资格力电器就是投资中国制造业的未来。特别是面临产能过剩的情况，它的出海仍然是大有作为的。“格力，让世界爱上中国造”，越来越觉得，这不仅仅是一种口号，而是格力实实在在的行动。
